在履歷了10月慘淡的金融數據后，11月終于迎來了起色，但大趨勢并未發作顯著變化。
12月11日，央行公布的11月金融數據和社融數據顯示，當月包含有新增人民幣借貸、社會融資規模增量等重要數據環比均大幅回升。此中，11月新增人民幣借貸125萬億元，是10月的近兩倍；社融規模增量152萬億元，同樣是上一月的近兩倍。
不過，廣義錢幣(M2)增速和狹義錢幣(M1)增速依然低迷，11月末，前者仍維持8%的增速，照舊是歷史低點；后者同比增長15%，增速更是差別比上月末和去年同期低12個和112個百分點，再創2024年以來新低。
綜合各路解析觀點看，11月數據重要有以下特點：
1、新增借貸規模雖環比大幅提拔，但11月向來是融資旺季，且現在票據融沖借貸規模仍明顯，企業中長期借貸需求仍弱；
2、債券市場回暖端倪出現，帶動當月新增社融走高，但非標融資萎縮趨勢照舊未變，連累社融存量繼續下滑；
3、M1增速繼續下降，部門反應出房企融資環境連續惡化。
票據融資持續7個月維持千億規模
11月向來是融資旺季，當月新增借貸回暖也在市場預期之中，不過，從結構看，不少解析仍以為，企業借貸融資需求照舊偏弱，銀行票據沖借貸規模現象仍然明顯。
具體來看，11月新增人民幣借貸的環比大增重要得益于企業部分的借貸增多，此中又一中長期借貸和票據融資為主。當月，企業部分借貸增加5764億元，比上一月高出4261億元。此中，中長期借貸新增3295億元，是10月的兩倍多，但這一規模仍同比少增近千億。
企業中長期借貸增長仍不足，一方面，實體融資需求較為疲軟，另一方面，金融機構風險偏好仍低。華泰證券固定收益解析師張繼強稱。
除企業中長期借貸增長有所覆原外，票據融資照舊挑大梁，11月新增2341億元，持續7個月維持千億以上規模的高增長。不少解析以為，新增票據融資連續居高不下，一方面，由于它是中小企業在銀行的重要融資工具，反應出銀行對中小企業的融資支援；但另一方面，票據融資也常被銀行用作沖借貸規模，反應出銀行固然信貸額度有所提拔，但對企業信貸投放仍然較為謹嚴，風險偏好并未提拔。
票據融資的持續數月高增長，也推動票據直貼利率的連續不斷走低。聯訊證券解析師李奇霖稱，自10月以來，6個月期的長三角票據直貼利率與3個月期的Shibor利率連續背離，反應出銀行風險偏好仍弱，用不完的信貸投放額度智能靠貼票辦理，僅靠支援中小企業融資需求不足以支撐信貸寬松。
社融同比下滑趨勢不改，寬信用仍需發力
11月新增社融152萬億元，比擬于10月7288億元的慘淡表現可謂提拔不小。分細項看，盡管委托借貸、信托借貸、未貼現的銀行承兌匯票等表外融資照舊延續萎縮趨勢，但萎縮幅度環比收斂。這三項中，信托借貸、未貼現的銀行承兌匯票的收斂幅度更為明顯，此中，11月信托借貸只減少467億元，減少規模只九牛線上百家樂有10月的三分之一左右，未貼現的銀行承兌匯票同樣只有上一月的三成。
11月企業債券凈融資的回暖，是推動當月新增社融上漲的主力。當月企業債券凈融資3163億元，是上一月的兩倍多，同比多2310億元。張繼強以為，債券融資環比略有增加，是由於在一系列民企紓困政策刺激下，信用風險憂慮有所下降，加上理財等部署壓力體現，債市需求好轉，債券融資有所修復。
總體看，表外融資連續萎縮大勢不改，繼續連累社融規模。11月社融規模存量同比增長99%，首次降至兩位數以下。
另有值得注意的是，M2增速維持不亂的同時，M1增速繼續下滑，使得兩者的剪具差繼續擴大。民生銀行首席研究員溫彬以百家樂押注方法為，這百家樂 長莊反應出投融資市場仍不活潑，實體經濟流動性仍然趨緊，錢幣政策傳導渠道有待進一百家樂怎麼看步通暢。
中泰證券研報還以為，M1增速間隔轉負僅一步之遙，背后也反應出房企融資環境的連續惡化。從歷史紀律看，房地產是直接和間接創新信用錢幣的重要驅動力。信用偏緊、地產降溫導致錢幣和融資增速均下降，融資回落和經濟下滑形成輪迴。
不過，對于M1增速的連續下滑所產生的后果，有解析師持差異觀點。國信證券首席銀行業解析師王劍以為，2024年以來流動性泛濫，場所政府的平臺、城投從信貸、非標大批融資，獲取了資金，放在入款賬戶上(而且不差錢，直接放活期)，直接導致了M1增速畸形地高。2024年以來，開始嚴肅管制場所政府舉債，遏制非標，于是這些資金被回籠，M1增速回落。到了2024年，連續的回落，剛好又疊加高基數，于是形成了一個極低的增速。因此，不用掛心M1增速過低會導致什麼嚴重后果，由於這只不過是場所政府債務監管的正常功效體現。
受益于錢幣寬松政策，債券收益率下行，市場信心有所覆原，企業債融資增長以及入款類金融機構資產支援證券和借貸核銷項增幅較大，使得社融增量略超預期，但表外融資收縮態勢不變，社融同比增速下滑趨勢不改。整體而言，寬信用稍有體現，但未來融資環境的真正改良需要寬松錢幣支援。中信證券研究院副院長明明稱。
溫彬則表示，逼近年終，考慮到貿易摩擦仍具有不確認性，表外融資萎縮態勢難以短期變更，對流動性可能帶來負面陰礙。為了實體經濟的平穩康健發展，預測央行將綜合運用多種政策工具組合，尤其是仍有可能進一步采用分別化預備金政策，維持流動性充裕和市場利率程度不亂。
